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养老金投资组合在做再平衡，意味着出现股票抛售，大多数标普500成份股公司最近都进入了禁止股票回购时期，今年夏季的流动性可能减少，本周之后的市场环境会变得更困难。

高盛的衍生品交易员、资金流策略师Scott Rubner发出了未来美股形势不妙的警告。

Rubner的新近报告指出，目前市场的情绪不再看空，变为贪婪，投资者不再做空，散户投资者重回股市怀抱，在步入今年夏季之际，流动性目前强劲，而养老金正在进行资金配置的再平衡，美股上市公司在进入禁止股票回购的时期，资金流动形势有变，夏季的流动性可能减少，本周之后的市场环境会变得更困难。那些将被阻止进入市场的投资者此时已经被阻止入场。

报告展示了以下图表显示，高盛的股票情绪指标目前处于2021年4月9日以来最高水平，体现投资者的持仓集中。该指标追踪机构、散户和美国以外地区投资者的持股，占美股市场的80%。

下图显示，散户大批回归。散户抱团的小盘股活动明显回升，高于过去五年99%的水平。

小盘股的交易活动高于过去五年93%的时期。

Rubner提醒，去年9月13日，美股期货的空仓规模达5100亿美元，而目前多仓规模有200亿美元。

进入二季度末，养老金的投资组合在进行调整，处于再平衡的过程，大规模的股票再平衡意味着股票抛售。高盛的模型估算，月末和季末将有 330亿美元美股票因被养老金抛售，这是去年6月以来最大规模的再平衡，几乎比过去三年83%的时期的平均水平高一倍。

全球债券的抛售几乎没有增加，但如果债券上涨，商品交易顾问(CTA)就会大举买入债券，预计购买规模会有很大的上行偏差。

最后看禁止企业回购期。目前高盛估算，禁止回购的窗口期到7月28日结束。当前，标普500 60%的成份股都被禁止回购，预计到下周末，这个比例会增加到85%。

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